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LED 業務利潤佳:士蘭明芯現已經成功開發出了高亮度的 LED 芯片,并且與臺灣新世紀光電合作,共同打包戶外顯示屏所需進入批量生產階段,并取得了良好的銷售業績。2009 年,士蘭明芯通過優化工藝進一步改善了產品性能,并根據市場形勢的變化及時擴充了中后道設備產能(從 2.5 億粒/月提高到 5 億粒/月),還新購置 31 片機型 MOCVD 設備2 臺(2009 年年底已到貨,目前在調試中),從而確保了其產出規模的進一步擴大,提升了競爭力。
集成電路/二極管代工業務增加獲利穩定性:公司表示其制作芯片交貸給Diode,敦南,及 Sipex,長電,固锝等廠商,其中不少廠商皆為半導體品牌商(Diode,敦南,及 Sipex),我們與市場渠道(封裝廠,半導體通路商,國內芯片商)印證后,得出士蘭微巳有至少一半半導體產能轉型成芯片代工,市場 5”,6”半導體產能相對緊俏的情況下,我們認為士蘭微此一轉型策略,與其過去芯片銷售策略(多為與國外大廠類似的設計,以較低的價格搶市場的策略)相較,有相對穩定的獲利。
盈利預測與估值:士蘭微于去年底,增訂了 2 臺 32 片 MOCVD 機臺,相較目前產能增幅約為六成,除此之外,公司也于年初自日本引進了一月產能約5 萬片的 6 吋線,預估將于第三季安裝成,此一新增產能約占現有產能的65%(目前產能為 5 吋線月產能約 8 萬片及 6 吋線產能 2 萬片), 我們預計2010、2011 年公司營業收入分別為 13 億元、18 億元,凈利潤分別為 1.9 億元和 2.6 億元,對應 EPS 為 0.47 元和 0.65 元。我們給予公司 2011 年 30 倍PE,目標價 19.5 元,首次給予“買入A”的投資評級。
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