5月30日，證券業內權威分析機構申萬宏源研究首次覆蓋鴻合科技（002955）并給予“買入”評級，目標市值73億元，較現價漲幅53%，對應29倍PE。隨著2022年一季報營收和利潤雙雙創下歷史新高，疊加海外布局穩步推進，鴻合科技的發展全面進入上升通道。
研報指出，鴻合科技是全球IFPD頭部公司，21年全球份額第二。縱觀教育IFPD行業，國內市場增長穩健，海外教育 IFPD 市場 21-24 年出貨量 CAGR 有望達到 25%，為其帶來超出預期的發展前景。同時，受益于教育行業發展、產研一體化以及業務全球化等優勢，鴻合科技業績將持續向好。
作為智能交互領域全球領軍企業，鴻合科技深耕教育場景，踐行以“教育信息化產品和解決方案”為核心，以“課后服務”和“師訓服務”為兩翼的“一核兩翼”發展戰略，在國內、國際兩個市場分別擁有HiteVision和Newline兩個自主品牌。
營收穩步提升，未來業績確定性高
申萬宏源研究認為：鴻合科技營收增速穩健，21年利潤拐點已現，22Q1營收和利潤均創歷史新高。考慮到海外教育信息化建設高景氣以及國內教育信息化增速穩健，預計鴻合科技 22-24年營收分別為63.3/69.7/77.6億元，對應增速分別為8.9%/10.1%/11.4%。
【研報中的財務數據及盈利預測】
研報顯示，鴻合科技經營狀況穩定，財務表現持續改善，通過預測數據闡釋了三大利好因素。
一是收入增加，由于海外Newline高增速以及國內教育需求穩健成長，預計22-24年，IWB產品收入同比增速分別為10%/9%/8%，其他智能交互產品收入增速分別為5%/15%/25%，以“課后服務”和“師訓服務”為代表的解決方案收入增速分別為5%/10%/15%，均將保持穩健的高增速。
二是毛利率回升，得益于面板采購成本改善、海外重點拓展自有品牌業務以及教育服務規模化效應，預計22-24年，IWB產品毛利率保持在23%，其他智能交互產品毛利率保持在24%，解決方案毛利率保持在20%，有助于利潤增長。
三是費用率穩中有降，預計22-24年，銷售費用率為9%/8.5%/8.2%；管理費用率為4.5%/3.7%/3.2%、研發費用率為4.3%/4.3%/4.3%。
通過以上分析，申萬宏源研究預計鴻合科技22-24年歸母凈利潤分別為2.52/3.62/4.80億元，對應增速分別為49.1%/43.6%/32.7%。通過專業分析，給予鴻合科技22年0.7X PE/G，對應29倍PE，目標市值73億元，較現價漲幅53%。
海外業務：抓住政策紅利，拉動整體業務高增長
海外教育IFPD迎來政策紅利，市場具有較大提升空間。根據Future source數據，全球范圍4300萬教室，21年預計多媒體教室滲透率35%，并在未來數年保持高速發展。更大的市場機會來自于海外學校推進“混合”教學，美國和歐洲部分國家定向投入教育經費，加強校內教育信息化建設，整體建設周期大多在 3-5年。與此同時，根據迪顯預測，海外教育IFPD市場21-24年出貨量CAGR有望達到25%，市場空間巨大。
【全球市場數據】
鴻合科技09年開始發展海外業務，10年正式成立海外營業本部，以自有品牌Newline和ODM/OEM方式布局海外市場，在全球范圍內設立50多家分支機構，擁有完善的海外業務管理框架與市場渠道體系。
從公司收入來看，鴻合科技海外收入占比呈上升趨勢，且增速較快。21年海外實現營收25.38億元，占整體營收比重為44%，2017-2021境外收入增速CAGR 為 31%，是公司營收增長的核心驅動力之一。
【公司2017-2021境外收入及其增速（億元）】
同樣值得關注的是，鴻合科技旗下自有品牌Newline作為稀缺性海外資產，是為數不多在北美、EMEA（歐洲、中東和非洲）、ACPC（亞太地區）三大區域市場中均位于第一梯隊的品牌，21年全球市占率 10%（中國以外），美國市場排名前三。預計22年Newline將保持強勁增速，有望拉動鴻合科技整體業績的高增長。
國內業務：教育IFPD穩增，打開第二成長曲線
在推動實現教育公平化的整體背景下，加速推進教育信息化和數字化的發展勢在必行。鴻合科技緊跟國家政策，持續探索以數字化引擎助推教育高質量發展。2021年開始深入布局的“課后服務”與“師訓服務”，目前已初具規模，正成為推動公司發展的第二成長曲線。
在教育信息化2.0改革、疫情后“混合”教學推廣以及換機周期等多重因素下，國內教育IFPD行業銷量增速穩健，并由于產品升級，從而驅動ASP提升，一方面，產品形態由教育平板向智慧黑板升級；另一方面，采購尺寸由65、75英寸向86+英寸升級。為鴻合科技的核心業務打下穩步發展基礎。
鴻合科技深耕教育市場超過二十年，打造國內知名智慧教育品牌“鴻合HiteVision”，建成涵蓋10個銷售大區、4000家經銷商的龐大體系，產品已覆蓋全國230多萬間中小學教室(截至21年底)。根據迪顯數據，2021 年鴻合在國內教育 IFPD 市場份額為 22.4%，排行第二；其中教育平板市場份額為22.8%，智慧黑板份額為21.6%，均為行業第二。
課后服務方面，21年“鴻合三點伴”業務與全國19個省49個市72個區縣簽約，合作學校超過200所，服務教師和學生超過 26 萬人。師訓服務方面，組織教師信息化素養培訓50余次，培訓學校超17000所，培訓教師人數超過44000人。
縱觀過去，展望未來，鴻合科技不僅在國際、國內市場取得了扎實的發展成果，對企業未來發展也有著清晰的規劃。未來，在國內外政策的推動下，結合疫后全球性復蘇的預期，可以預見的是，堅持“一核兩翼”發展戰略的鴻合科技，必將更進一步擴寬市場布局，用更好的產品和服務助力教育和企業發展，也將用更加出色的發展成績來回饋廣大股東。
鴻合科技，國內教育信息化重要企業，智能交互設備領域知名品牌。自公司成立以來始終堅持“自主創新 永續發展”的戰略目標，目前擁有國內技術力量雄厚、綜合生產能力強的數字多媒體交互產品以及現代化教育設備生產基地。
鴻合HiteVision品牌產品透過投影機、交互平板、交互白板、展示臺等為教育用戶打造現代化校園，同時提供教學錄播、智慧校園等解決方案以及K12數字教學資源和教育云平臺等服務。深耕教育行業的同時鴻合科技也專注多媒體視訊行業系統集成以及技術研發，作為國內大型工程投影機系統核心方案商和商業智能視聽工程系統主要集成商竭誠為商業、企業和政府部門提供各種各種解決方案。
在智能會議系統、大屏幕顯示系統、展覽展示系統及信息通訊系統等工程領域，鴻合科技秉承“質臻之道”的服務理念，以ISO9000質量體系為項目實施管理基準，年均完成近百項大型項目，客戶群以跨國企業、國家機構和國家特色工程為主體，施工質量和行業信譽廣受客戶好評，業已成為國內頗具水準和實力的系統集成解決方案公司。
鴻合科技于2015年起成為日本投影機品牌NEC教育、工程投影機在中國區的總代理，NEC專注于投影長達30余年，在發展過程中，其積累了豐富的產品資源、完善的產品線，贏得了市場份額和用戶信任度。與鴻合科技合作，優勢互補，為NEC在中國市場取得更大發展提供保證，也使鴻合科技內部兩大業務體系橫向打通。
展望未來，鴻合科技將秉持“與廣大用戶共贏，與合作伙伴共贏，與企業員工共贏”的理念，不斷聚合精英力量，整合行業資源，以融合研發生產、市場銷售和集成服務于一體的全產業鏈發展模式，持續深耕多媒體顯示及交互和視聽工程集成等應用領域。
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